【基准利率】贷款利率“两轨合一轨”路径日渐清晰

    贷款利率“两轨合一轨”路径日渐清晰

央行行长易纲近日谈及利率并轨，所释放的信息让市场对下一步利率市场化改革路径有了更清晰的认识。

一方面，易纲称可研究不再公布贷款基准利率。另一方面，也透露要深入研究存量贷款合同切换的问题。本月中旬央行发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》也提到，深化利率市场化改革，目前的重点是推动贷款利率“两轨合一轨”，并进一步培育市场化贷款定价机制。报告还充分肯定贷款基础利率(lpr)报价机制发挥的作用，政策信号比较明确。

利率并轨在年初就被列为央行2019年重点推进工作之一。结合上述来自央行的声音可以看出，未来利率并轨大概率会先从银行贷款端开始，贷款基准利率将逐步取消，转而让lpr进一步发挥其对银行贷款市场化定价的参考作用，逐步提高政策利率对贷款利率的传导效率。

众所周知，虽然我国货币市场利率已经实现市场化，但大部分存贷款依然根据基准利率定价，导致贷款利率对市场利率变动不敏感。市场利率与存贷款利率的割裂在一定程度上削弱了货币政策的传导机制，特别是在当前经济下行压力显现、实体经济融资成本需求继续下降的背景下，利率双轨制的弊端显得尤为突出。

但是，贷款利率并轨并非简单用lpr代替贷款基准利率。自lpr发布以来，其走势就与贷款基准利率基本一致，对现存的贷款利率定价机制的参考作用有待进一步提高。因此，贷款利率并轨也需要渐进改革lpr的形成机制，使lpr与市场利率而非贷款基准利率更紧密地联系起来。

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